泰和新材:氨綸景氣轉(zhuǎn)淡,軍工概念過熱

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氨綸

不溫不火,新產(chǎn)能投放壓力依舊存在

行業(yè)層面上,

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從2013 年10 月以來,雖然開工率維持穩(wěn)定,但庫存不斷升高,反映需求疲弱程度超過市場預(yù)期,未來需求快速增長的可能性有限;原料方面,得益于相對走低的PTMEG 價格,

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成本下降明顯,因此價差有所擴大,公司盈利較去年同比較為改善。但是年底隨著

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等產(chǎn)能增加,供需壓力日益明顯。

芳綸改善,防護空間巨大

芳綸1313 和1414 的需求拓展,有望成為公司增長的動力。至今公司的產(chǎn)品質(zhì)量逐步得到市場認同,產(chǎn)能利用率上升。公司獲得了二級保密資質(zhì)之后,將具備在

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領(lǐng)域拓展市場的空間和可能,有望實現(xiàn)收入毛利雙增長。

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概念形成共振,上調(diào)15E,下調(diào)16E 盈利預(yù)測

公司的芳綸具有生產(chǎn)軍服、頭盔、防彈衣、防刺服的作用,股價表現(xiàn)和

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指數(shù)之間存在明顯的共振。我們認為公司的芳綸業(yè)務(wù)隨客戶認知程度提高,需求將得到改善,但這是一個漫長的過程,對近期的業(yè)績貢獻有限。我們認為14 年底-15 年公司

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產(chǎn)能有望擴張至4.4 萬噸/年,同時我們預(yù)期15 年

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價差將基本持平,因此將15 年EPS 上調(diào)2.5%至0.46 元。但考慮到未來公司主營業(yè)務(wù)

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的上漲空間有限,同時

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概念相關(guān)的芳綸1414 體量較小,我們將16 年EPS 下調(diào)16.5%至0.48 元。

估值:上調(diào)目標價至12.42 元,下調(diào)評級至“中性”

采用PE 估值法,參考

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和

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行業(yè)15 年P(guān)E,我們給予公司15E 27x PE,得出目標價12.42 元,下調(diào)評級至“中性” 。