<轉(zhuǎn)帖> 從金 風高管套利看風電前景

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我國股市今年炒作最猛的題材是新能源，但近一個月該板塊持續(xù)萎靡不振，完全無視大盤瘋漲，依然在故我地下跌。隨著風電龍頭金風科技(002202)7位高管集中減持，引爆了一場關于新能源是否牛到盡頭的討論。　　這場新能源浪潮是否像當年的IT浪潮一樣，在急劇膨脹之后，留給大家的只是一個美麗的泡沫。
　　2008年年底以來，新能源板塊在流動性推動及政策刺激的雙重作用下發(fā)生大幅上漲，相對底部漲幅達129%，超出同期上證指數(shù)漲幅59個百分點。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，目前光伏、風電、核電的板塊滾動市盈率分別為89、75、55倍，2009年動態(tài)市盈率分別為52、45、34倍，部分個股如拓日新能的2009年動態(tài)市盈率高達90倍。板塊上漲至今，泡沫已經(jīng)到了夸張的地步，蘊含著較大系統(tǒng)性風險。
　　先發(fā)利好，后高管套現(xiàn)
　　6月1日到5日，金風科技董事長、總裁等7名高管密集減持所持公司股份，合計賣出1813.91萬股，以成交均價計算，總計套現(xiàn)金額達6.06億元。
　　公司證券部工作人員回應稱，減持是高管個人行為，本次減持并沒有違規(guī)的地方，目前公司生產(chǎn)經(jīng)營一切正常。
　　理財一周報調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在其高管套現(xiàn)前的幾個交易日里，金風科技連發(fā)利好消息。
　　5月22日，金風科技公告稱，金風科技中標6份風電特許權項目，合計77.55萬千瓦。而在公告中，金風科技對于其市場份額下降的事實，只字不提。
　　5月25日，金風科技(29.30,-0.52,-1.74%)再度公告發(fā)布利好稱，將建設北京亦莊綜合基地一期項目。按照公告中的說法，該項目實施后，金風科技將具備兆瓦機組電控系統(tǒng)的生產(chǎn)能力，使公司電控產(chǎn)品的自給率達到90%以上，有效保障公司電控系統(tǒng)產(chǎn)品的及時供應，同時降低產(chǎn)品成本。
　　發(fā)布利好后，金風科技的高管則開始偷偷拋售。
　　事實上，機構在5月6日已開始出貨，5月7日，正是金風科技股價的階段最高點。與高管的拋售相比，機構顯得更加“先知先覺”，正好賣在山尖上。
　　龍虎榜顯示，金風科技5月6日的賣出前5位，有4家機構席位，只有第四位是普通營業(yè)部席位。賣出前3位的機構，賣出金額都在3000萬元以上。機構和高管不約而同地拋售金風科技，是否認為其估值過高？
　　理財一周報記者調(diào)查風電行業(yè)基本面發(fā)現(xiàn)，該行業(yè)面臨電網(wǎng)瓶頸、產(chǎn)能過剩的局面，相關股票短期被爆炒到如此高位，選擇拋售應該是一種理性的選擇。
　　以金風科技為例，該公司原本是國內(nèi)整機廠商龍頭，但在去年甘肅酒泉380萬千瓦風電項目招標中，金風科技僅摘得21%的份額，遠遠落后于其競爭對手“華銳”的47%和“東汽”的31%。
　　在不久前開標的內(nèi)蒙古第六期風電特許權項目中，金風科技中標份額萎縮至15%，依然少于另兩家競爭對手。
　　根據(jù)中國風能協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2008年新增裝機容量中，“華銳”市場份額達22%居第一；金風科技市場份額下滑7個百分點為18%排在第二位，這是多年來金風科技的市場份額第一次落后于國內(nèi)廠商。
　　如果說金風科技是由于市場份額下降，機構和高管選擇套現(xiàn)，導致股價持續(xù)下跌，但這些理由無法解釋其他風電股的集體萎靡。
　　風電遭遇電網(wǎng)瓶頸
　　事實上，經(jīng)過前期的爆炒以后，大家驚訝地發(fā)現(xiàn)，風電場的現(xiàn)實運營狀況與規(guī)劃相比出現(xiàn)較大差距，風電發(fā)展受到制約，其規(guī)模的高增長在未來2-3年內(nèi)恐怕難以持續(xù)。
　　據(jù)聯(lián)合證券新能源行業(yè)分析師王爽介紹，電網(wǎng)瓶頸是導致上述狀況的原因。目前，中國三分之一風電裝機容量白白浪費，2008年底我國有超過1215萬千瓦的風電機組完成吊裝，其中1000萬千瓦風電機組已通過調(diào)試可以發(fā)電，但由于電網(wǎng)建設滯后以及風電并網(wǎng)中的一些技術、經(jīng)濟和管理障礙，2008年底實際并入電網(wǎng)的風電裝機容量僅為894 萬千瓦。2008 年全國風力發(fā)電平均利用小時數(shù)為1432小時，與規(guī)劃的平均利用小時數(shù)2200 小時相去甚遠。
　　“其主要原因是偏遠地區(qū)風電聯(lián)網(wǎng)建設投資不足和地區(qū)電網(wǎng)承受能力有限，導致完成吊裝的風電機組并網(wǎng)困難和電網(wǎng)缺乏積極性去收購全額電量。”上述分析人士表示。
　　記者了解到，由于經(jīng)濟效益不佳，電網(wǎng)缺乏對遠距離、小規(guī)模的風電場的建設動力，致使一些風電場出現(xiàn)“窩電”現(xiàn)象。
　　由于風電的不穩(wěn)定性，電網(wǎng)不愿接入，使風電場利用小時數(shù)過低，無法形成規(guī)模效應，導致風電項目內(nèi)部投資回報率低于8%的社會平均水平。
　　最大問題還在于，隨著風電裝機規(guī)模的不斷擴大，電網(wǎng)對風電的承受能力在逐漸遭到挑戰(zhàn)。
　　按目前狀況，王爽預計，新疆和甘肅地區(qū)在2012 年遭受電網(wǎng)瓶頸，蒙東地區(qū)在2011年其風電發(fā)展遭受電網(wǎng)瓶頸。
　　從電監(jiān)會2009年公布的情況可以看出，電網(wǎng)公司在部分風電接入的電網(wǎng)建設投資缺乏動力。蒙西電網(wǎng)15個風電項目中，僅5個項目的接入電網(wǎng)工程由電網(wǎng)公司負責建設和管理；黑龍江省的風電項目配套接入電網(wǎng)工程基本上由發(fā)電企業(yè)承擔。
　　從風能資源所在地區(qū)來看，我國風能資源主要分布在三北地區(qū)(包括內(nèi)蒙古、河北、甘肅和東北)，2008年內(nèi)蒙古、河北、甘肅和東北地區(qū)累計裝機容量865萬千瓦，占全國71.2%。
　　按各地風電建設和規(guī)劃水平來看，2010年內(nèi)蒙古、甘肅和東北地區(qū)風電裝機容量達到電網(wǎng)總裝機容量的10%以上，已經(jīng)超過地區(qū)電網(wǎng)消耗風電能力的極限。
　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，雖然一些風電公司常常會中標一些特許權風電場的項目，雖然特許權風電場有著良好的配套設施和電量收購保證，但其中標電價低導致其盈利能力較弱；非特許風電項目的上網(wǎng)電價普遍較高，而且其并網(wǎng)設施和電量全額收購沒有保證，盈利能力與規(guī)劃水平相去甚遠。
　　以內(nèi)蒙古為例，2008年內(nèi)蒙古吊裝裝機容量為374 萬千瓦，其中并網(wǎng)為242.1萬千瓦，平均利用小時數(shù)為1996.6小時。從目前內(nèi)蒙古已開發(fā)的風電場統(tǒng)計情況來看，其規(guī)劃的平均利用小時數(shù)為2400小時以上，實際運行的平均利用小時數(shù)低于規(guī)劃水平。
　　根據(jù)內(nèi)蒙古風電場的實際運行情況來看，利用小時數(shù)2000小時的風電場收入為0.55元/千瓦時，而實際只有達到了0.65元/千瓦時的度電收入才能達到8%的內(nèi)部收益率，即內(nèi)蒙古風電場的上網(wǎng)電價需要再提高0.10元/千瓦時，才能維持8%的收益率。
　　實際上，其內(nèi)部收益率遠未達到8%的水平，從而大大降低了風電項目的投資吸引力。
　　由電網(wǎng)瓶頸引起的風電投資吸引力下降將減緩風電的投資速度，從而影響風電設備的需求，根據(jù)風電設備的供需情況來看，分析人士預計，未來2年將出現(xiàn)風電設備的產(chǎn)能過剩。
　　從2009年5月第六次特許權招標看，迫于競爭壓力，各廠商的中標價格明顯降低；其中金風科技的中標價下降16%，且市場份額繼續(xù)下降。長城證券新能源行業(yè)分析師周濤認為，由于政策大力扶持，風電制造業(yè)仍處于成長階段，但制造領域產(chǎn)能過剩所致的市場化洗牌漸行漸近，預計風機制造業(yè)的整體毛利率將持續(xù)走低，直至洗牌結(jié)束后形成寡頭壟斷格局。短期而言，將導致整機公司盈利預測虛高，業(yè)績不具可持續(xù)性，看空板塊股價走勢。

鄧海岸

幾千年了，不是極左就是極右，正常。
看來“階級斗爭”又會上升到一定高度來重復中國歷史的輪回。

chnkn

該輪到他們了，呵呵

wumingsheng

現(xiàn)在是從暗流到水面波瀾起伏的前奏，估計很多產(chǎn)商已經(jīng)開始行動對實體資產(chǎn)進行變現(xiàn)了。 特別是由于現(xiàn)金流枯竭的原因............... [s:7]