中國玻纖：全球玻纖龍頭 短期困境不礙長期增長

玄武

市場集中度高，國內三巨頭產能占比70%，公司競爭優勢明顯；..下游需求廣泛，將受益于國內外基建投資增長；..吸收合并巨石集團有望再次提上日程。
　　投資要點：

　　前期玻纖價格已經降至6500元/噸左右的低位，最低觸及6200元/噸，行業內很多公司面臨虧損，紛紛停產檢修和限產保價來度過寒冬，也加速了行業落后產能淘汰進程。由于玻纖價格接近整個行業盈虧平衡線，繼續下滑的可能性不大，近期已經出現觸底反彈跡象。隨著天氣的轉暖，北半球國家基建項目陸續啟動，玻纖價格也將因需求復蘇而逐步提升，為公司業績增長提供支撐。

　　目前公司和重慶復合、泰山玻纖占據了全國池窯玻纖總產能的70%，外加OCV、PPG、JM三家國外公司基本占據全球玻纖總產能的84%，市場集中度高，呈現寡頭壟斷格局，市場控制能力、成本轉嫁能力和下游議價能力較強，且將長期保持下去。做為全球玻纖龍頭，公司具備規模、成本、資源、技術等競爭優勢。

　　作為基礎原材料，玻璃纖維下游行業眾多，廣泛應用于建筑、交通運輸、航空航天、電子電氣等領域，并不斷開發新的應用領域。單一行業波動對玻纖需求沖擊小，行業運行呈現弱周期性。公司有望在風電葉片和鐵路建設等領域受益國家4萬億基建投資。

　　由于種種原因，公司股東大會吸收合并巨石集團決議未能在有效期內完成，決議效力自動終止。但巨石集團各方股東均看好公司長期價值，對吸收合并抱有良好預期。預計公司今年有望促成合并事宜，但方案會有所調整。如果按照上次的方案，吸收合并后公司凈利潤將增厚40%，如果換股價降低，業績增厚幅度也有所降低，我們判斷業績增厚幅度不會小于30%。

　　公司09年和2010年PE水平具備一定的估值優勢，而且公司是全球玻纖行業龍頭，未來成長性明確，理應享受一定的估值溢價。如果考慮國家基礎設施建設力度加大和歐美市場復蘇的帶動作用，09年業績有很大的超預期可能。我們繼續維持中國玻纖(16.81,-1.00,-5.61%)“增持”評級。

摘自:http://www.ccfxx.com:8082/Sort/news/155955496.htm