FRP玻璃鋼復合材料論壇

標題: 中國玻纖：規模效益繼續得到有效釋放 [打印本頁]

作者: 遠景 時間: 2008-11-21 09:06
標題: 中國玻纖：規模效益繼續得到有效釋放
10月21日，中國玻纖發布2008年三季報：2008年前三季度公司實現營業收入32.40億元，同比增長43.82%；實現營業利潤6.83億元，同比增長47.45%；實現凈利潤2.30億元，同比增長38.92%。每股收益0.642元。

分析與判斷

生產規模的擴大和銷售的增加是公司收入增加的主要因素。公司在浙江桐鄉投資建設的年產14萬噸無堿玻纖池窯拉絲生產線項目和在成都建設的年產4萬噸無堿玻纖池窯拉絲生產線及關鍵設備進口項目已順利投產，使公司玻纖產品的年生產能力超過70萬噸。玻纖產銷量的增加，為公司營業收入增長43.82%奠定了堅實的基礎。從收入的區域構成來看，公司國內收入與國外收入基本上形成2誜3的比例，國外風力發電、船舶、汽車、建筑始終是玻纖產品的熱門應用領域。

綜合毛利率的增加提高了公司的盈利能力。2008年前三季度，受能源價格上漲的不利因素的影響，公司玻璃纖維成本有所上升，同比增長39.50%，但前三季度公司產能擴張幅度較大，規模效益繼續有效釋放，使同期收入的增幅達到43.82%，超過成本增幅4.32個百分點，致使公司綜合毛利率達到35.18%，同比增加2個百分點。公司綜合毛利率的提高帶動公司盈利能力的上升。公司營業利潤及歸屬于上市公司凈利潤分別增長了47.45%和38.92%。

我們認為：公司產能規模將進一步擴大。其中，浙江桐鄉年產14萬噸無堿玻纖池窯拉絲生產線項目的投產，標志著桐鄉年產60萬噸玻纖生產基地即將建成。

中國玻纖控股子公司巨石集團有限公司注冊資本18,620.81萬美元，中國玻纖出資占其注冊資本的51%。巨石集團主營玻璃纖維、復合材料產品的制造與銷售，資產總額778961.74萬元，2007年實現凈利潤59880.78萬元，是中國玻纖最主要的利潤來源，占到其凈利潤的90%以上。隨著全球經濟一體化和我國工業化、城鎮化進程的深入及新農村建設的快速發展，玻纖產品的國內外市場需求仍趨旺盛。中國玻纖擬通過換股吸收合并巨石集團有限公司，擴大公司的盈利規模。中國玻纖已分別于2008年2月26日和6月24日取得國務院國有資產監督管理委員會、商務部的批復，原則同意公司吸收合并巨石集團有限公司的總體方案，中國證監會目前已正式受理公司換股吸收合并的申請材料。未來，公司將圍繞巨石集團繼續強化主業，繼續推進產能擴張，擴大競爭優勢。

投資建議

資產注入將成為公司內在價值加速體現的催化劑。我們預計公司2008～2010年間的營業收入分別為：46.49億元、60.12億元、75.01億元；凈利潤分別為：543.51百萬元、910.12百萬元、1100.32百萬元；對應的EPS分別為：1.272元、2.129元和2.574元。在行業加速整合的背景下，資產注入的影響有可能超出市場預期，為此，我們維持公司“推薦”的投資評級。

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